آنتروپیک چقدر می‌ارزد؟ وال‌استریت چشم به درآمد ۲۰۰ میلیارد دلاری دوخته است

ارزش‌گذاری آنتروپیک برای عرضه اولیه به پیش‌بینی درآمد ۲۰۰ میلیارد دلاری گره خورده است. همزمان با آماده شدن شرکت آنتروپیک برای عرضه اولیه سهام، وال‌استریت برای ارزش‌گذاری این شرکت که می‌تواند یکی از بزرگ‌ترین عرضه‌های اولیه تاریخ باشد، نگاه خود را فراتر از روند معمول برده است. منابع آگاه به رویترز می‌گویند بانکداران و سرمایه‌گذاران در حال بررسی این هستند که آنتروپیک تا چه اندازه می‌تواند در سال‌های آینده درآمد ایجاد کند و همین موضوع می‌تواند مبنای اصلی تعیین ارزش این شرکت باشد. دو منبع آگاه از امور مالی آنتروپیک گفته‌اند این شرکت انتظار دارد در سال ۲۰۲۸ حدود ۱۹۰ تا ۲۰۰ میلیارد دلار درآمد داشته باشد؛ رقمی که پیش از این گزارش نشده بود. این پیش‌بینی در مقایسه با نرخ درآمد سالانه ۴۷ میلیارد دلاری آنتروپیک -که در ماه مه اعلام شده بود- بسیار بزرگ‌تر است. نرخ درآمد سالانه یا «ران‌ریت» نشان می‌دهد اگر درآمد فعلی شرکت با همین سرعت ادامه پیدا کند، درآمد آن در یک سال چقدر خواهد بود. فاصله میان این دو رقم، مقیاس رشدی را نشان می‌دهد که آنتروپیک از سرمایه‌گذاران انتظار دارد برای آن ارزش قائل شوند. چهار منبع آگاه گفته‌اند بانکداران و سرمایه‌گذاران برای ارزش‌گذاری آنتروپیک از نسبت ارزش شرکت به درآمد استفاده می‌کنند؛ روشی که برای شرکت‌های نرم‌افزاری با رشد سریع و کسب‌وکارهایی که هنوز به مرحله بلوغ سودآوری نرسیده‌اند، رایج است. با این حال، استفاده از پیش‌بینی درآمد مربوط به دو سال آینده چندان معمول نیست. به گفته منابع، این مسئله نشان‌دهنده سرعت بالای رشد آنتروپیک و همچنین دشواری تعیین معیار مناسب برای ارزش‌گذاری شرکتی است که همچنان بخش بزرگی از منابع خود را صرف توسعه زیرساخت‌های هوش مصنوعی می‌کند. سرمایه‌گذاری سنگین در زیرساخت‌های هوش مصنوعی در ماه‌های اخیر حتی باعث عقب‌نشینی برخی از سهام محبوب حوزه فناوری شده است؛ موضوعی که ارزش‌گذاری شرکت‌هایی مانند آنتروپیک را پیچیده‌تر می‌کند. در میان شرکت‌های فناوری با رشد سریع که اخیراً وارد بازار سهام شده‌اند نیز نمونه‌های مشابهی دیده می‌شود. به گفته منابع، حامیان سِرِبراس پیش از عرضه اولیه این شرکت در سال جاری، به پیش‌بینی درآمد سال ۲۰۲۸ آن استناد می‌کردند. درباره اسپیس‌ایکس نیز پیش‌بینی‌های مالی حتی تا سال ۲۰۲۹ مورد توجه قرار گرفته بود؛ پیش از آنکه این شرکت در ماه ژوئن با ارزش‌گذاری بی‌سابقه وارد بازار سهام شود. این رویکرد، دشواری ارزش‌گذاری یک شرکت هوش مصنوعی را به‌خوبی نشان می‌دهد؛ شرکتی که حاشیه سود آن همچنان تحت فشار هزینه‌های سنگین مربوط به قدرت پردازشی، آموزش مدل‌های هوش مصنوعی و استخدام نیروی انسانی قرار دارد. سرمایه‌گذاران در واقع روی این فرض حساب می‌کنند که با بزرگ‌تر شدن آنتروپیک، درآمد شرکت سریع‌تر از هزینه‌های مورد نیاز برای پشتیبانی از این رشد افزایش پیدا خواهد کرد و در نتیجه، حاشیه سود شرکت به مرور گسترش خواهد یافت. شرکت‌های بالغ معمولاً بر اساس درآمد ارزش‌گذاری می‌شوند؛ شاخص‌هایی که به سرمایه‌گذاران کمک می‌کنند تصویری از وضعیت اقتصادی و سودآوری کسب‌وکار داشته باشند. اما درباره آنتروپیک، درآمد و سودآوری فعلی لزوماً تصویر کاملی از اقتصادی که سرمایه‌گذاران انتظار دارند این شرکت در مقیاس بزرگ به آن دست پیدا کند، ارائه نمی‌دهد. آنتروپیک مبالغ بسیار زیادی را صرف خرید پردازنده‌های گرافیکی یا جی‌پی‌یو و سایر ظرفیت‌های محاسباتی، آموزش مدل‌های هوش مصنوعی، اینفِرِنس مدل‌ها و استخدام نیرو می‌کند. این هزینه‌ها برای پشتیبانی از رشد سریع شرکت ضروری هستند، اما انتظار می‌رود با بزرگ‌تر شدن کسب‌وکار، سهم آنها از کل درآمد کاهش پیدا کند. مسیر مالی آنتروپیک نیز نشان می‌دهد این معادله با چه سرعتی در حال تغییر است. بر اساس اعلام خود شرکت، نرخ درآمد سالانه آنتروپیک در پایان سال ۲۰۲۵ حدود ۹ میلیارد دلار بود و این رقم تا ماه مه به بیش از ۴۷ میلیارد دلار افزایش یافت. آنتروپیک همچنین برای سه‌ماهه دوم سال ۲۰۲۶، حداقل ۱۰.۹ میلیارد دلار درآمد پیش‌بینی کرده بود؛ رقمی که بیش از دو برابر درآمد سه‌ماهه قبل است. این شرکت همچنین در مسیر ثبت نخستین سود عملیاتی فصلی خود به میزان ۵۵۹ میلیون دلار قرار داشت. آنتروپیک اعلام کرده است که نرخ درآمد سالانه این شرکت در هر یک از سه سال منتهی به اوایل سال ۲۰۲۶، بیش از ۱۰ برابر افزایش یافته است. همین رشد سریع یکی از دلایل اصلی است که سرمایه‌گذاران حاضرند هنگام اعمال ضریب درآمد، حتی به پیش‌بینی‌های مربوط به سال ۲۰۲۸ نیز توجه کنند. در واقع، ارزش‌گذاری آنتروپیک بر این فرض استوار است که هزینه‌های سنگینی که شرکت امروز متحمل می‌شود، در نهایت کسب‌وکاری با درآمد و حاشیه سود بسیار بالاتر ایجاد خواهد کرد. دیوید مرکل، یکی از مدیران شرکت سرمایه‌گذاری «اَلف اینوستمنت»، درباره چشم‌انداز ارزش‌گذاری آنتروپیک گفت: «آیا آنها می‌توانند ارزش‌گذاری ۲ تریلیون دلاری داشته باشند؟ بله، می‌توانند. فقط این سؤال برای من مطرح است که آیا این ارزش‌گذاری در طول زمان در همین سطح باقی خواهد ماند یا خیر.»